公司实力行业领先,业绩快速增长。公司97年成立,做摩托车发动机工装夹具和精密零部件起家,目前已成为国内涡轮压缩器和工装夹具知名厂商。2016年实现营收5.47亿元(YoY14.85%),归母净利润1.17亿元(YoY24.30%),具体大类有汽车零部件(包含涡轮增压器的精密轴承件、叶轮、中间壳,以及汽车发动机缸体,合计收入4.17亿元,毛利率44.33%)、工装夹具(收入0.61亿元,毛利率42.69%)、飞机机舱零部件(收入0.31亿元,毛利率31.40%)、其他零部件(收入0.36亿元,毛利率33.82%)。2017年第一季度实现营收1.45亿元(YoY13.77%),归母净利润0.31亿元(YoY13.98%)。
   
涡轮增压器市场高增长,公司客户优势明显。根据霍尼韦尔发布的“全球涡轮增压市场预测”报告,预计全球涡轮增压器销量将从2015年的3,400万台增长到2020年的5,200万台,复合增长率约为9%。国内涡轮增压器行业受油耗限制和二氧化碳减排推动影响,再加上国外涡轮增压器产能向国内转移,国内涡轮增压器行业增长速度快于全球市场,未来在国内新销售车辆的渗透率将极大地提升,预计从2015年的28%上升至2020年的47%,涡轮增压器的年销量从2015年750万台上升到1,550万台,复合增长率约为16%。1个涡轮增压器用1个中间壳和1个压气机叶轮,因此可以预计全球中间壳、压气机叶轮销量复合增长率均为9%,国内均为16%。公司下游客户均为霍尼韦尔、康明斯等行业著名主流企业,2016年前十大客户的销售占比为81.91%。
   
产品升级、航空、机器人业务将打开公司新一轮增长空间。叶轮升级:为了紧跟乘用车增压普及化的技术趋势,实现现有产品的升级换代,公司2014年就开始试生产全加工叶轮,到2015年和2016年全加工叶轮产量占比不断提升,相比铸件叶轮的主材是外采的叶轮毛坯件,全加工叶轮的主材是铝棒,直接材料成本更低,同时综合性能更好。打造飞机机身自动化钻铆系统:公司2008年开始为美国BE航空批量供应飞机机舱零部件,公司投资的飞机机身自动化钻铆成套设备生产车间,可以将飞机机身生产多项手工作业进行自动化生产。投资建设生产自动化系统车间:通过生产机器人自动线,为原工装夹具以及使用自动化生产线的客户提供更全面的、一揽子解决方案。我们认为这些新的产品升级、新的产品种类,将成为公司后续强有力的业绩增长点。
   
上市融资扩产能。公司上市募投项目为“高端自动化加工装备和精密零部件制造项目”,项目拟投资总额为6.51亿元,募集资金贡献3.62亿元,预计投入时间为2年。项目主要细分为三大块:?汽车全加工涡轮增压器压气机叶轮等精密零部件生产:建成后可年产300万件新一代汽油机用涡轮增压器全加工压气机叶轮、年产200万件涡轮增压器中间壳以及年产30万件满足欧IV以上排放标准的新一代高压共轨燃油泵体;?飞机机身自动化钻铆系统:公司拟投资建设飞机机身自动化钻铆成套设备生产车间,将研发成果实现商业化。项目建成后,预计可年生产5套机器人自动化钻孔系统、2套双机器人自动化钻铆系统和2套飞机机身大部件复合加工机床系统;?生产自动化系统:公司拟投资建设生产自动化系统车间,建成后预计可年生产72套两轴桁架机器人自动线、30套三轴桁架机器人自动线和8套倒挂关机机器人自动线。募投项目在2015年9月就已达到可使用状态,截止2017年一季度末,已实现累计收益0.47亿元,累计投资3.51亿元,占拟投资总额6.51亿元的53.9%。
   
盈利预测与投资建议。预计公司2017-2018年实现归属于母公司净利润分别为1.35、1.61和1.82亿元,对应EPS 分别为0.68、0.81和0.91元/股。相关可比公司17年PE在28x-33X之间,考虑到公司技术行业领先,且公司是17年刚上市的小市值公司,给予适当的估值溢价,给予公司17年36倍PE,对应目标价24.48元,“增持”评级。
   
风险提示。汽车行业周期波动;客户集中度过高;新技术开发风险;募投项目投产进度不达预期等。