投资要点:
   
汽车零部件业务快速发展带动公司营收稳步增长
   
公司成立于1997年,从工装夹具行业成功延伸到涡轮增压器零部件制造行业。目前公司业务主要包括涡轮增压器精密零部件制造、机床工装夹具设计制造和飞机座椅结构件三大部分,16年收入占比分别为76.24%、11.14%、5.69%。公司涡轮增压器零部件主要产品为叶轮、中间壳等。
   
五大巨头占据全球涡轮增压器市场份额90%以上
   
从全球市场分析,涡轮增压器市场已形成寡头竞争局面,存在五大巨头:霍尼韦尔、康明斯、博格华纳、三菱重工、IHI,该五家企业所占的全球市场总份额约为90%,占据我国60%以上份额。公司核心客户为霍尼韦尔和康明斯两大巨头。
   
2021年全球涡轮增压器年销售规模将达到120亿美金
   
至2021年,全球新车中预计将有48%配有涡轮增压器,涡轮增压器车型年度销量将从2016年的3800万辆增长到2021年的5200万辆,增幅达35%;同时,在2017-2021五年期间,全球合计将生产约2.3亿辆配有涡轮增压发动机新车,到2021年,涡轮增压器的年销售规模有望达到120亿美金。其中汽油机用涡轮增压器增长高于整体,复合增长率将达15%。
   
中国汽车市场涡轮增压器渗透率不断提升,2020年有望达到47%
   
由于排放标准升级、燃油效率提升等因素刺激,至2020年我国汽车市场涡轮增压器渗透率有望达到47%。涡轮增压器在中国新销售车辆的渗透率较2015年将大幅度提升,将从2015年的28%上升至2020年的48%,涡轮增压器的年销量有望从2015年750万台到2020年上升到1,550万台。
   
给予“推荐”评级
   
我们预测公司17-19年实现每股收益0.69、0.85和1.05元,对应市盈率32.75、26.29和21.32倍,考虑到公司为涡轮增压器零部件领域行业龙头、涡轮增压器渗透率不断提升,公司业绩有望快速增长,给予“推荐”评级。
   
风险提示
   
1、整车产销量下滑;2、渗透率不及预期;3、宏观经济下滑。